leyu乐鱼体育网页版:古越龙山重回“一哥”地位黄酒龙头显拉锯胶着

　　截至3月17日收盘，古越龙山以86.14亿元市值微弱领先会稽山的81.94亿元，连续几日，

　　在持续近一年的市值拉锯战中，以古越龙山的“险胜”暂居上风。从2025年5月会稽山首次以89.76亿元反超，到同月29日双方差距拉大至31.93亿元，再到如今古越龙山重回榜首，这一连串攻防转换背后的逻辑，尤为值得关注。

　　2026年2月9日，会稽山的一则人事任命成为转折点的导火索。公司宣布聘任拥有百威、华润雪花背景的啤酒行业资深人士唐桂江担任总经理。公告发布后，公司股票价格逐渐呈下行趋势，市场用脚投票的态度十分鲜明。

　　市场普遍担心，这位“啤酒老将”是否会将啤酒行业的打法简单移植到黄酒赛道，进而冲击会稽山已初步建立的高端产品价格体系。

　　但必须明确的是，换帅或许只是触发点。更深层的问题就在于前期估值透支。2025年会稽山靠年轻化创新与资本炒作，市值一度冲至127亿元，市盈率突破50倍，远高于古越龙山35倍左右的水平。泡沫积累后，本身就有强烈回调需求，换帅或许恰好成为下跌窗口。

　　从经营数据分析来看，会稽山正面临显著的盈利质量挑战。2025年前三季度，会稽山营收12.12亿元同比增长14.12%，但净利润仅增长3.23%，呈现明显的“增收不增利”。销售费用同比大增58.43%至3.34亿元，销售费用率高达27.6%，高投入并未换来同等质量的盈利增长。

　　从产品结构来看，会稽山呈现明显的增长断层。中高档酒营收同比增长19.64%，但普通黄酒这一主力品类却下滑16.61%。高端产品单点突围，而大众价位基本盘失守，整体增长结构并不均衡。

　　此外，更令市场不安的是，会稽山近期工商变更信息数据显示，公司在原有业务基础上新增了危险化学品经营与仓储许可项目。

　　对此，有业内的人表示，这或为会稽山突破黄酒品类局限、切入高度酒或调味酒赛道埋下伏笔。但新方向尚不明朗，叠加2025年前三季度仍有约85%的收入固守江浙沪，全国化步伐迟滞，市场信心的修复显然仍需时日。

　　首先是业绩层面的隐忧。2025年前三季度，古越龙山营收11.86亿元，已被会稽山的12.12亿元反超；净利润1.35亿元虽微增0.17%，但扣非净利润仅8680万元，同比大幅度地下跌34.07%。这在某种程度上预示着，支撑其净利润的相当依赖非经常性损益，主业盈利能力则弱化。

　　更直观的差距体现在年轻化战场。2025年，会稽山凭借“一日一熏”气泡黄酒实现销售额1.5亿元，同比增长109.2%，快速触达年轻花钱的那群人。反观古越龙山，尽管尝试与华润啤酒联名推出“越小啤”、布局中石化易捷等新渠道，但动销效果尚未形成声势。在增量市场的争夺中，古越龙山已显迟滞。

　　增量未能打开，存量却在失守。2025年前三季度，古越龙山在浙江、上海两大核心市场收入分别下滑10.25%和7.47%，而同期会稽山在浙江大区增长17.89%，上海地区增速达10.26%。在自家门口被对手攻城略地，对“黄酒一哥”而言，是比增速落后更危险的信号。

　　产品结构同样暴露短板。2025年前三季度，古越龙山高档酒收入下降7.49%，提价策略未能激活市场；普通黄酒收入亦减少8.24%。在百元价格带这一关键战场，由于缺乏超级单品的支撑，公司陷入“高端不旺、大众下滑”的困境。

　　近年来，公司虽陆续推出咖啡黄酒、“无高低”黄酒等创新产品，但“多而不精”的困境明显，至今未能跑出一款像“一日一熏”那样的现象级单品。对古越龙山而言，夺回市值榜首或许只是表象，真正的考验，才刚刚开始。

　　会稽山作为民企，展现出大开大合的经营风格。2024年与抖音顶流白冰跨界合作一战成名，2025年又通过“一日一熏”联动吴彦祖破圈，精准触达年轻群体。高投入换来高增长，但也带来盈利质量承压的副作用。

　　古越龙山作为国企，则呈现小步快跑的经营风格。决策链条更长，在市场策略的灵活性上存在天然短板。2025年前三季度销售费用仅1.67亿元，不到会稽山的一半。虽然也在尝试年轻化创新，但更多呈现“广撒网”态势，迟迟未能形成拳头产品。

　　人力成本的差异也不容忽视。截至2024年末，古越龙山员工数量2229人，会稽山1710人。更高的人力成本叠加更慢的市场反应，古越龙山的国企体制之困可见一斑。

　　从行业层面来看，这场市值拉锯也是黄酒行业转型困境的集中体现。作为拥有2500年历史的传统酿造酒，黄酒长期受困于“南方老酒”的标签，40岁以上消费者占比高达73%，年轻花钱的那群人断层严重。2017年至2023年，规模以上黄酒企业整体营收复合增长率下滑13%，与白酒行业形成鲜明对比。

　　在名酒观察看来，市值“重回第一”只是古越龙山的阶段性胜利。要想长期稳固行业龙头地位，古越龙山还需直面市场挤压、渠道割裂、管理滞后等深层考验。而对会稽山而言，啤酒老将能否带来真正的渠道赋能，如何破解“增收不增利”的困局，同样是需要回答的课题。这场黄酒双雄的攻防战，未来仍充满变数。返回搜狐，查看更加多