华创证券发布研报称，白酒动销在假日前一周左右呈现边沿加快，后逐渐趋缓，全体估计下滑20%左右，契合节前预期。细分方针不乏小亮点：一是高端茅五中心大单品周转状况较好；二是群众宴席需求相对坚硬，江苏/河南/四川有正增加，对应中低价格带体现较好，五粮春/红花郎等部分产品有双位数增加；三是茅五价盘小幅下探后稳住，地产酒压货状况有好转。途径库存方面，途径压货志愿较低，节后库存全体弱小去化但还在高位，进货量与出货量坚持相对平衡，途径估计25Q4-26H1将以消化库存为主。

  假日居民出行仍有耐性，受降雨影响增速较五一趋缓，10月1-4日全社会跨区域人员流动量同比增加5.7%，水路和公路增速较高。零售增速偏低，假日前四天全国重点零售和餐饮企业销售额同比增加3.3%。食物价格相等，服务消费呈现分解，出游文娱体现较好，票房量价齐降、猫眼专业版多个方面数据显现到10月7日正午国庆档票房同比-19.2%。

  白酒动销在假日前一周左右呈现边沿加快，后逐渐趋缓，全体估计下滑20%左右，契合节前预期。细分方针不乏小亮点：一是高端茅五中心大单品周转状况较好；二是群众宴席需求相对坚硬，江苏/河南/四川有正增加，对应中低价格带体现较好，五粮春/红花郎等部分产品有双位数增加；三是茅五价盘小幅下探后稳住，地产酒压货状况有好转。

  分场景看，群众宴席耐性仍强，高端礼赠节前有改进。获益国庆中秋假日兼并，群众宴席体现略超预期，江苏/河南/四川等地反应有正增加，家宴需求有提高；高端礼赠节前动销迎来改进，各地反应动销在相等至下滑20%不等；次高端商务团购暂无显着修正、遍及反应下滑30%+。

  分区域看，省份间连续分解态势，河南/山东/四川体现略好于预期。结合途径反应，河南、山东下滑双位数略好于预期，部分终端有补货行为；四川动销下滑近20%略好于节前预期；湖南反应下滑20%+契合预期；江苏反应下滑20%+契合预期，安徽反应下滑20%-30%略不及预期。

  分品牌看，茅五出货较好，地产酒降幅双位数，次高端品牌仍具压力。结合途径反应，茅五各地体现分解但全体B端出货周转较好，1935坚持正增加，老窖坚持挺价、出货量下降双位数；汾酒环山西反应出货增加；苏酒洋河动销反应下滑20%+，当代缘603369）反应下滑双位数；徽酒古井动销反应下滑10%+，迎驾下滑双位数，口儿窖603589）仍在调整；扩张型次高端品牌继续受需求影响，舍得等动销反应下滑30%+。

  途径压货志愿较低，节后库存全体弱小去化但还在高位，进货量与出货量坚持相对平衡，途径估计25Q4-26H1将以消化库存为主。双节期间价盘平稳微升，飞天/普五批价相对来说比较安稳在1780/810元，剑南春、青花20价盘相对坚硬，洋河天之蓝、梦之蓝批价有上升。但考虑后续任务量、年底冷季金钱上的压力及双十一电商补助等要素，估计10-11月价盘仍有必定下探压力。

  一是本年酒企遍及缩短双节费投力度，投进战略上一是歪斜C端而非途径，二是歪斜副线产品而非主品，例如五粮液000858）方针多在1618上，中心系安稳主品价盘。

  即使费用缩短、细分价格带/区域/场景龙头单品也在逐渐提高比例，如飞天/普五周转继续有保证，剑南春/青花20/红花郎/玻汾/古16等体现杰出。二是酒企没有显着追加回款与发货，现在茅台汾酒回款进展同比相等，完结全年方针估计无虞；其他进展全体较去年慢10%+，长尾品牌进展较慢。三是酒企战略有分解，老窖、洋河偏重去库挺价，五粮液、当代缘偏重保证比例。

  当时白酒周期加快筑底阶段，主张优先掌握三类标的构建组合：一是优先吸筹大幅下修成绩危险较低的贵州茅台600519）(600519.SH)、山西汾酒600809）(600809.SH)；二是精选本年有望承认成绩底部、且有望经过比例驱动立异高的酒企，引荐古井贡酒000596）(000596.SZ)，重视当代缘(603369.SH)；三是重视深度革新者，一是洋河股份002304）(002304.SZ)新董事长就任后有望完全革新，虽然运营回转并非一蹴即至，但革新进展及回转起伏需求咱们来重视，二是重视形式立异的牛市种类珍酒李渡(06979)。此外，主张从股息率视角布局五粮液(000858.SZ)、紧盯泸州老窖000568）(000568.SZ)出清进展并布局回转弹性。